自2020年5月底以来，人民币汇率大幅波动，先是反覆快速升值，后是连续急剧下跌，经历冰火两重天。前期的升值，从2020年5月底的汇率低点7.18至今年3月初高点6.31计算，在岸人民币汇率升了12.1%。后期的贬值，从3月初6.31高点到10月底最低点7.32，连续下跌8个月，幅度高达16%。

　　始于2020年5月底的一波上升行情既持久IM电竞 IM电竞平台又快速。不仅持续了21个月，远超其之前两轮升值的时间跨度；而且逾12%的升值，更是数倍于前两轮的升幅。此外，这次升值还出现了两个新现象：不仅人民币兑美元升幅超过美汇指数跌幅，而且人民币兑同处在升值中的欧罗、日圆、英镑等也呈现向上趋势，成为国际货币体系中的强势货币。

　　更重要的是，2020至2021年中国率先控制住疫情，成为世界唯一增长的主要经济体，并以超常的制造能力为全球供应大量商品和急需的防护物资，为世界供应链和经济稳定有突出贡献，也使中国在全球供应链的地位愈加巩固。

　　显然此轮升值与之前相比已经不可同日而语，它不仅是对美元贬值的被动反映，更是在新国际经济格局下的一次积极求变，以反映人民币在国际货币体系中的地位正从量变向质变转化（参见笔者2021年6月29日《信报》文章〈善用升值「窗口」加速人民币国际化〉）。

　　那么，接下来持IM电竞 IM电竞平台续8个月、幅度高达16%的急剧贬值，是否改变了人民币强势货币的性质和地位，终止了人民币的质变进程呢？回答这个问题，需要分析这次贬值IM电竞 IM电竞平台的性质和成因。

　　事实上，IM电竞 电子竞技平台此轮急贬并非源于人民币本身，而是美元突然暴强。美元暴强是因美国货币政策紧缩所致，而货币紧缩则源于内部需求过盛，导致通胀处于超高水平。目前美国工业产出绝对水平仅比疫情前高出约5%，但在无限量宽货币环境下，零售绝对水平却高出近30%。换言之，这两年美国零售年均两位数增长。而疫情前，零售年均涨幅不足5%。需求的过度扩张导致供需缺口扩大，形成高通胀。

　　通胀飙升迫使联储局不得不加快缩减量宽、加息与缩表的进度。仅调整利率一项，今年以来就已经累计加息375个基点，比2015年至2018年四年的加息总和还要多出150个基点。50年来最快速度的加息操作导致美元长短期利率快速攀升，加大与其他主要货币的息差，由此引发的资本流动与升贬值预期导致其他主要货币均兑美元大幅贬值。欧罗、英镑、日圆兑美元汇率均跌至近二三十年来新低。其中欧罗兑美元曾跌破1比1平价，日圆兑美元跌穿150：1大关，频频引发市场恐慌。

　　欧罗、英镑和日圆之所以暴跌，首先是因为联储局陡峭的加息拉大了美元与上述货币间的长短期息差。其次，俄乌战争导致全球大宗商品，特别是能源与食品价格急涨。而欧盟、英国和日本都严重依赖大宗商品的进口，价格冲击加重进口成本、恶化贸易赤字，导致本币贬值。相比之下，人民币兑美元贬值幅度显著低于欧罗、英镑和日圆，表明人民币兑美元依然相对稳定。而且相对这些货币，人民币仍然保持升值势头。可见人民币贬值根源在于美元陡然暴强。

　　那么，人民币又因何而贬呢？最重要原因是中美长期利差的迅速拉大。如上所述，联储局加速从紧的货币政策，由缩减量宽规模到陡峭加息直至加快缩表。与此相反，中国央行却维持宽松货币政策，还多次降准减息。货币政策的差异造成了两国长期利率的反向变动，美国10年期国债收益率上升，而中国10年期国债收益率却下降。今年4月份，中美长期利差开始倒挂。而8月后，美国10年期国债收益率通常比中国10年期国债多出40至50个基点，甚至更高。

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　　此轮人民币贬值发生过两次急跌。第一次是2022年4月20日至5月13日，人民币兑美元汇率中间价挫6.1%；第二次是2022年8月15日至9月2日，汇率中间价贬值2.2%。第一次急贬时，美中利差急剧缩小并开始倒挂，第二次则是利差迅速拉大。人民币汇率贬值紧随美中利差变化，表明美元利率快速上升是人民币贬值的最主要原因。

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　　虽然人民币在美元超强下较大幅度贬值，但仍有值得观察的现象。第一，人民币汇率跌幅低于美汇指数升幅。目前美汇指数超越2020年高点，但人民币仅贬至2020年水平，体现了人民币兑美元汇率的韧性。第二，人民币兑美元贬值的同时，兑其他主要货币却维持升值趋势。美汇指数从年初约90点水平急升至115高点，处15年来高位；而目前人民币兑CFETS货币篮汇率指数高逾130，为30年来高位。人民币是名副其实的强势货币。

　　正是汇率基本稳定的性质和强势货币的地位，提高了国际市场对人民币的关注，各国央行增加人民币储备的意愿增强，国际上愈来愈多银行机构加入中国跨境支付系统。重要的是，国际贸易用人民币结算取得新进展，最近俄罗斯与巴西化肥贸易以人民币结算；日前中国与沙地阿拉伯石油交易意向由人民币结算……人民币国际化正稳步向前。

　　中国是世界第一大贸易国，成为163个国家和地区的最大贸易伙伴；中国亦是第一大生产国，唯一拥有全产业链的经济体，IM电竞 电子竞技平台其制造业增加值约占世界30%，而欧洲和美国分别只有17%和15%。IM电竞 电子竞技平台也就是说，用人民币基本可以买到所有种类的商品。作为一般等价物，人民币在商品交换中非常好用。