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IM电竞 电子竞技平台IM电竞 电子竞技平台IM电竞 电子竞技平台首次覆盖思特威-W（688213）给予跑赢行业评级，目标价52.00元，基于P/E估值法，对应估值倍数2023年34倍，公司是安防CIS芯片行业龙头。理由如下：
产品结构持续高端化，叠加大客户份额加速渗透，安防业务保持稳健增长。公司高端安防CIS营收占比由2018年的11%提升至1-9M21的49%，产品高端化拓展带来毛利率持续提升。目前公司在海康威视份额较低，我们看好公司凭借本土优势快速导入提升份额，带来快于行业的营收增速。
作为国内唯二车载CIS供应商，环视/舱内CIS快速放量，未来延伸至高端感知类应用带来充足增长动力。公司充分受益国内新能源车崛起，产品采用简单BSI结构具备成本优势，适用于环视/舱内海量市场。我们看好公司今明两年在国内获得20-30%定点，营业收入迅速放量。我们看好公司未来成功延伸至感知类应用，将受益感知类CIS更高市场增速。
受益手机广阔存量市场，手机营收迅速扩张，发布50MP产品进军高端应用。2020年发布2~13MP产品线以来，公司已导入主流ODM以及手机厂商，随定点陆续完成进入量产。50MP高端产品性能媲美索尼IMX766，延伸高端应用进一步打开市场空间。随2H22晶合集成BSI产线量产和良率爬坡，我们预计公司手机业务毛利率将逐步改善。
潜在催化剂：ADAS应用产品快速推出，海外汽车客户导入超预期，高阶手机CIS量产。
我们预计公司22~23年EPS分别为0.74元、1.52元，CAGR为43%。当前股价对应23年26.3xP/E。基于2023E34xP/E，首次覆盖给予思特威跑赢行业评级及52元目标价（30%上升空间）。
疫情持续扰动影响安防需求回暖；手机业务延伸不及预期；汇率波动；经济环境影响汽车需求；科技贸易摩擦影响上下游供应链。
