声迅转债发行规模2.8亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价29.34元，截至2022年12月27日转股价值99.35元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月27日6年期A+级中债企业到期收益率9.02%的贴现率计算，债底为74.60元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.66%，对流通股本的摊薄压力为28.28%，摊薄压力较大

　　截至2022年12月27日，公司前三大股东江苏天福有限公司、谭政、合畅创业有限公司分别持有占总股本36.16%、14.34%、5.IM电竞 IM电竞app09%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在67%左右。剩余网上申购新债规模为0.92亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0008%-0.0009%左右。

　　公司所处行业为计算机设备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月27日收盘，公司PE(TTM)为86.78倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值23.86亿元，处于同业较高水平。截至2022年12月27日，公司今年以来正股上涨8.53%，同期行业指数下跌18.21%，万得全A下跌18.21%，上市以来年化波动率为69.71%，弹性较高。公司目前股权质押比例为24.54%，股权质押风险较大。其他风险点：1. 市场竞争加剧的风险；2. 客户集中的风险 ；3. 应收账款增长的风险；4.业绩下滑的风险；5.毛利率下降的风险。

　　声迅转债规模较小，债底保护较小，平价低于面值，市场或给予29%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。

　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

　　声迅转债发行规模2.8亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价29.34元，截至2022年12月27日转股价值99.35元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月27日6年期A+级中债企业到期收益率9.02%的贴现率计算，债底为74.60元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.66%，对流通股本的摊薄压力为28.28%，摊薄压力较大。

　　截至2022年12月27日，公司前三大股东江苏天福有限公司、谭政、合畅创业有限公司分别持有占总股本36.16%、14.34%、5.09%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在67%左右。剩余网上申购新债规模为0.92亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0008%-0.0009%左右。

　　公司所处行业为计算机设备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月27日收盘，公司PE(TTM)为86.78倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值23.86亿元，处于同业较高水平。截至2022年12月27日，公司今年以来正股上涨8.53%，同期行业指数下跌18.21%，万得全A下跌18.21%，上市以来年化波动率为69.71%，弹性较高。公司目前股权质押比例为24.54%，股权质押风险较大。其他风险点：1. 市场竞争加剧的风险；2. 客户集中的风险 ；3. 应收账IM电竞 IM电竞app款增长的风险；4.业绩下滑的风险；5.毛利率下降的风险。

　　声迅转债规模较小，债底保护较小，平价低于面值，市场或给予29%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。

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　　公司是一家安防整体解决方案和运营服务提供商，聚焦轨道交通、等客户的需求，提供智能化、信息化、行业化的综合安防解决方案和安防运营服务。2022年1-9月，公司综合安防解决方案收入7259.54万元，占比51.81%；公司安防运营服务收入6753.53万元，占比48.19%。

　　公司成立于1994年1月28日，于2020年11月26日在深市主板上市。截至2022年12月27日，公司前三大股东江苏天福有限公司、谭政、合畅创业有限公司分别持有占总股本36.16%、14.34%、5.09%的股份。公司的实际控制人为聂蓉、谭天、谭政。

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　　声迅股份2022年前三季度营业收入1.4亿元，同比增长17.49%；营业成本0.83亿元，同比增长40.77%；归母净利润0.06亿元，同比下降66.59%；毛利率40.49%，同比下降9.84pct。公司营业成本变动主要是由公司业务、收入规模的变动引起的。

　　2022年前三季度，公司销售费用率12.95%，与2021年同期相比减少0.56 pct；管理费用率14.27%，与2021年同比减少0.12 pct；财务费用率-0.60%，与2021年同比增加0.50 pct；研发费用率18.99%，与2021年同比增加5.04 pct。2022年上半年期间费用较上年同期增加较多，主要系公司2022年上半年加大研发投入所致。

　　2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流量为净流入0.19亿元，2021年同期为净流出0.24亿元；收现比1.56，下降0.18；付现比1.16，下降0.56。2022年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比有所增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比有所减少，一定程度上影响了现金流。

　　安防行业是利用视频监控、出入口控制、实体防护、违禁品安检、入侵报警等技术手段以及新一代信息技术，维护国家安全及社会稳定重要的安全保障性行业。安防运营服务商的上业是产品生产商，主要向整个安防行业提供安防设备。安防解决方案和运营服务提供商直接服务于下游终端客户，既有、文博、交通、司法等传统安防领域，也有楼宇、场馆、能源、通讯、森林等新兴应用领域。

　　国内安防市场稳步增长。近年来，伴随经济效益下滑、转型等因素，以传统加工制造为主的安防生产商逐渐退出历史舞台，新进入安防行业的生产商主要关注生物识别等高新技术领域。多年来，国内安防行业呈现稳步增长态势。根据CPS中安网，2021年我国安防企业数量大约有2.1万家，从业人员171万，行业产值9020亿元。根据中国安全防范产品行业协会的预测，预计“十四五”期间中国安防行业年均增长率达到7%左右，2025年全行业市场总额达到1万亿以上，具有一定的市场空间。

　　智能化是安防行业发展重点。经过四十多年的发展，我国安防行业经历了从模拟到数字、到网络、再到高清阶段，目前行业已处于智能安防阶段。我国安防行业涌现了许多新技术、新产品、新模式、新业态。虽然“安防+AI”的结合在处于初步发展阶段，但人工智能与产业需求将以加速度的趋势融合。超高清、热成像、低照度、全景监控、红外探测、平台集成融合技术等安防技术，与人工智能、大数据、云计算等新技术融合，安防行业也开始建立生态环境，变得更加开放。

　　声迅股份是安防整体解决方案和运营服务的提供商。与两家同业上市公司相比，声迅股份2022年前三季度营业收入同比增长率较高。在毛利率方面，三家公司相差不大，且声迅股份2022年前三季度毛利率最高。

　　坚持技术创新，参与标准制定。公司在AIoT平台技术、智能音视频分析技术、禁限带品智能识别技术、差异化人体安检技术、危险品探测技术、X射线投射成像技术等核心关键技术领域占据优势地位。截至2021年，公司累计主参编且已发布的各类标准共计73项，为、轨道交通、邮政快递、治安反恐、安防服务等领域的安全防范工作提供了依据，既能对国家政策和安全标准有更深入理解，也有利于公司品牌的打造，提高企业市场占有率和客户认可度。

　　行业经验丰富，赢得客户认可。在轨道交通领域，公司自2008年起即布局城市轨道交通安检及安防业务，截至2021年，已覆盖了全国已开通轨道交通设施的45个城市中的18个。根据《中国城市轨道交通市场发展报告》统计数据，2019-2021年，公司轨道交通安检业务市场占有率分别为45%、17%和20%，行业排名第一、第二、第一。在安防领域，公司1996年建立了国内第一张省级范围的单位联网报警系统，并先后为国内超过20个省市的行业客户承建超过万个监控报警系统。在安检领域、危化品管理等领域，公司也形成了稳定的客户关系，获得广泛的客户认可度。

　　截至2022年12月27日，公司PE（TTM）为86.78倍。从历史来看，公司目前估值水平处于高等位。

　　本次公开发行可转债募集资金额为2.8亿元，其中1.5亿元拟投入声迅华中区域总部（长沙）建设项目，项目回收期为9.04年，税后内部收益率为15.54%；1.3亿元拟投入声迅智慧安检设备制造中心建设项目，项目IM电竞 IM电竞app回收期为7.96年，税后内部收益率为17.56%。

　　本次募投项目均围绕公司主营业务开展，募集资金项目实施后，公司完善了产业链布局，研发和技术实力将进一步提升。同时，也有利于公司抓住市场发展机遇，深度参与当地智慧城市建设，不断获得新客户和新市场，促进公司发展。